论文摘要：中国联通的投资价值分析

自2009年我国发布3G牌照以来，三大运营商：中国移动、中国联通和中国电信，经过两年多的部署与投资，在国家政策及各方力量的支持下， 3G网络建设已经初具规模。然而，3G作为一个高科技、高投入、高风险，市场竞争激烈的投资项目，仍存在诸多不确定因素。拥有3G时代最成熟的WCDMA的运营牌照的中国联通，其未来的潜力和价值能否正确客观地被投资者和决策者所发现和认同，需要一种不同于以往的企业价值评估视角。本文首先介绍了企业估值领域中的两种价值分析方法：相对价值法和绝对价值法，其中着重介绍了绝对价值法中学术前沿的实物期权法，并且结合中国的宏观经济环境、电信运营行业的发展周期、中国联通的经营现状、企业核心竞争优势，进而对公司的财务指标加以分析，以评价公司的发展前景。最后利用价值评估模型——实物期权定价模型对联通中的3G项目蕴含的扩张期权价值进行了定量分析，再结合传统现金流折现法对中国联通的企业的整体价值进行估值，辅之以市盈率与增长率之比估值法加以参考比照，并提出了投资建议。本文通过对中国联通公司价值的实证研究，运用实物期权方法对传统的估值方法进行修正和补充，为寻找具有电信行业特点的企业价值评估方法，进行了有意义的理论实践。